La crisi energetica innescata dalla guerra tra Stati Uniti e Iran, con lo stretto di Hormuz quasi bloccato, ha riportato l’inflazione al centro del dibattito economico, costringendo le banche centrali a rivedere le loro prospettive. La Banca centrale europea ha alzato i tassi a giugno e a settembre, la Fed ha fatto lo stesso a metà settembre, prima volta in tre anni, e per dicembre i mercati danno per probabile nuovi interventi. Se il caro energia si è rapidamente configurato come un fenomeno globale, c’è un’area nella quale sull’inflazione agiscono anche altri fattori: è l’America Latina.
Riavvolgiamo il nastro e partiamo dai numeri, quelli dell’inflazione. Nell’area euro l’inflazione annua è passata dall’1,7% di gennaio scorso al 4,0% di ottobre (secondo la stima preliminare di Eurostat), con l’energia rincarata del 20,8% in un anno. Negli Stati Uniti si è passati dal 2,4% di febbraio al 3,7% di settembre, nel mezzo un picco del 4,2% raggiunto a maggio e il prezzo della benzina salita di oltre un terzo in dodici mesi.
Nei maggiori paesi sudamericani il movimento è stato più ampio. In Cile l’inflazione annua è salita dal 2,4% di febbraio al 4,5% di ottobre, con la benzina rincarata del 26,2% dall’inizio dell’anno. In Perù è passata dall’1,99% al 4,83% e a marzo l’indice dei prezzi della capitale Lima ha registrato un aumento mensile del 2,38%, il più forte in trentadue anni. In Colombia ottobre ha portato in dote un’inflazione al 6,30%, il livello più alto da luglio 2024. In Brasile l’indice di settembre ha raggiunto il 4,58%, sopra il tetto del 4,5% fissato dalla banca centrale. In Argentina, dove l’inflazione è rimasta ferma attorno al 33% tra il 33,1% di febbraio e il 33,4% di settembre, il prezzo dei carburanti è salito di oltre il 20% dall’inizio della guerra in Medio Oriente.
A rendere interessanti questi numeri sono le cause. Nei paesi avanzati l’inflazione di questi mesi viene quasi tutta dall’energia, mentre in Sud America al caro energia si mescolano altre cause che rendono il fenomeno più complicato da domare.
Partiamo dal caro energia. Uno studio della Cepal ha individuato sei canali attraverso cui lo shock energetico si trasmette all’economia dell’America Latina, dal commercio al costo del credito. Lo stesso istituto ha avvertito che gli effetti sui prezzi dureranno in ogni caso per tutto il 2026. I governi hanno risposto in modi opposti. Lula ha tolto le tasse sui carburanti per tenere a freno i prezzi, mentre in Cile il governo di Kast ha allentato il meccanismo che ammortizzava i rialzi e il 26 marzo benzina e diesel sono saliti di 370 e 580 pesos al litro, il rincaro più forte da quarantasei anni.
A complicare il quadro per l’America Latina ci sono gli effetti dei cambiamenti climatici, con El Niño pronto a sfoderare una versione di sé particolarmente ingombrante. Sui prezzi gli effetti più concreti potrebbero ricadere sulla Colombia, che secondo diverse banche d’affari è il paese più esposto al fenomeno. La banca centrale ha alzato dal 6,4% al 6,9% la previsione di inflazione di fine anno includendo il fenomeno nello scenario base, e Corficolombiana ha calcolato che un episodio forte possa aggiungere in media 3,9 punti all’inflazione alimentare. In Perù il governatore Julio Velarde ha indicato El Niño come il rischio maggiore per prezzi e produzione.
In Brasile l’impatto di El Niño dovrebbe essere più contenuto. La banca centrale stima un impatto pari a 0,1 punti a trimestre, cioè tra i 40 e i 50 punti base in un anno. Nel frattempo l’indice preliminare di ottobre gli alimenti è salito dello 0,88% in un mese e gli analisti vedono in questo numero già lo zampino del clima. In Cile gli economisti della banca centrale stimano un effetto sui prezzi di circa un decimo di punto dopo un anno. L’Argentina è il caso più ambiguo. UBS vede un possibile aumento della produzione di cereali e semi oleosi grazie alle piogge maggiori, mentre BofA segnala rischi per il raccolto di grano.
L’Ecuador rischia di soffrire soprattutto sul fronte della produzione energetica. Una prolungata siccità rischia di mettere ko l’83% della potenza idroelettrica installata. La banca centrale stima per l’inflazione un effetto El Niño da due decimi di punto, ma per il Pil il costo potrebbe arrivare a 1,4 punti nel 2027.
Il terzo fattore in grando di influire sui prezzi al consumo dell’area, seppur in maniera indiretta, è il dollaro statunitense. Sul fronte strettamente valutario, mentre l’indice del dollaro è salito di circa il 4% da dicembre, le valute sudamericane hanno mostrato andamenti altalenanti. L’effetto del dollaro forte pesa soprattutto attraverso i tassi. Quando negli Stati Uniti il denaro costa di più, il divario con i tassi sudamericani si restringe e detenere quelle valute rende meno, così il cambio tende a indebolirsi. Una moneta più debole rincara tutto ciò che si importa, carburanti compresi perché si pagano in dollari. E questo va a sommarsi all’inflazione già in corso, portando con sé un altro effetto indesiderato. A quel punto, infatti, tagliare i tassi per sostenere l’economia rischia di spingere ancora il cambio verso il basso e di alimentare ulteriormente il rialzo dei prezzi delle importazioni. Il risultato sono margini di manovra più stretti per gli istituti centrali e i numeri sembrano già mostrarlo.
In Cile il riferimento della banca centrale è fermo al 4,5% da dicembre, nonostante una disoccupazione salita al 9,5% e una crescita stimata per il 2026 tra lo 0,25 e lo 0,75%. A fine luglio il peso cileno era sceso del 7,1% in un mese rispetto al dollaro, toccando il livello più basso da novembre 2025. In Brasile la banca centrale ha lasciato la Selic al 13,75% il 4 novembre scorso, interrompendo una serie di cinque tagli. Nel comunicato che ha accompagnato la decisione, l’istituto centrale ha citato il quadro internazionale peggiorato per il prolungarsi della guerra in Medio Oriente e una politica monetaria più restrittiva nelle economie avanzate.
Un’inflazione persistente è il principale cruccio delle banche centrali, e in paesi nei quali la distribuzione della ricchezza è nettamente sbilanciata le cose si complicano. Secondo il Panorama sociale 2025 della Cepal il 10% più ricco della regione incassa il 34,2% del reddito totale e il 10% più povero riceve solo l’1,7%. La povertà nel 2024 era scesa al 25,5%, il livello più basso mai misurato per l’area, tuttavia prezzi alti per molti mesi rischiano di bloccare questa lenta riduzione. Gli effetti sono economici, ma anche sociali. In Bolivia il decreto di dicembre scorso che ha eliminato i sussidi ai carburanti ha fatto salire benzina e diesel dell’86% e del 162%. Da allora il governo di Rodrigo Paz ha affrontato blocchi stradali, scarsità di carburante e a maggio tre settimane di proteste con richieste di dimissioni.
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